129 Shiller R.J. Human Behavior and the Efficiency of the Financial System http://culture.behaviouralfinance.net/Shill98.pdf.
130 Conjunctive — логический оператор «и»; disjunctive — логический оператор «или».
131 Lichtenstein S., Fischoff B., Phillips L.D. Calibration of Probabilities: the State of the Art to 1980, Kahneman D., Slovic P., Tversky A. Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases. Cambridge University Press, 2001, p. 307–334. Авторы также выявили, что эффективным средством борьбы с излишней самоуверенностью является обратная связь. Исследования подтвердили, что те, кто ее получает, обучаемы, хотя зачастую и в неудовлетворительной степени, а те, кто ее не имеет, способны повторять одни и те же ошибки в серии аналогичных экспериментов. Вторым эффективным средством борьбы с излишней самоуверенностью может быть поиск причин того, почему отвечающий может быть неправ: ответы могут отличаться, если опрашиваемые по-разному трактуют значение вопроса или исходные условия. Иначе говоря, иногда ответ на неправильно понятый вопрос расценивается как самоуверенный.
132 Часто излишняя самоуверенность является следствием недостаточного понимания людьми ограниченности собственных возможностей. Склонность к принятию риска, превышающего уровень, который человек может освоить в силу своего психологического потенциала, является производной его предрасположенности к излишней самоуверенности и недостатков в самопонимании.
133 Рудык Н.Б. Поведенческие финансы, или Между страхом и алчностью. М.: Академия народного хозяйства при Правительстве Российской Федерации: Дело, 2004.
134 Langer E. The Illusion of Control. Journal of Personality and Social Psychology, 1975, Vol. 32, p. 311–328.
135 Thaler R.N. From Homo Economicus to Homo Sapiens, Journal of Economic Perspectives. Volume 14, No. 1, Winter 2000, p. 133–141.
136 Например, принято считать, что выкуп собственных акций американскими корпорациями свидетельствует об оптимизме менеджмента и ожидаемом росте прибыли. Эта точка зрения остается популярной несмотря на практику последних лет, когда выкупы в значительной мере имели место из-за того, что компании не могли найти достойные альтернативы реинвестиций. Grullon G., Michaely R. The Information Content of Share Repurchasing Program, Journal of Finance, April 2004. Тем не менее инвесторы продолжают вознаграждать выкуп акций лучше, чем инвестиции в развитие производства. Titman S., Wei K.C. John, X. Feixue. Capital Investment and Stock Returns, Working Paper, No. 9951, NBER, September 2003.
137 Данный пример можно объяснить и комбинацией четырех отклонений: контроля, излишней самоуверенности, страха ошибочных решений и предвзятого отношения. Первое проявляется в том, что инвесторы считают, что они способны контролировать свою позицию на основании своего прочтения информации, связанной с компанией, но не с экономикой. Излишняя вера в свои способности и страх признаться себе в ошибке тоже часто препятствуют рациональным решениям.
138 Thaler R. The Diversification Heuristic, Journal of Behavioral Decision Making, Vol. 12, 1999.
139 Kahneman D., Tversky A. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk, Econometrica, 47, 263 (1979). Tversky A., Kahneman D. The Framing of Decisions and the Psychology of Choice, Science, 211, 453 (1981).
140 Авторы цитируют книгу Neumann J. von, Morgenstern O. Theory of Games Economic Behavior, Princeton: Princeton Press, 1944.
141 Некоторые авторы переводят «Prospect Theory» на русский язык как «теорию перспектив». Слово «перспектива» в русском языке имеет два значения: «горизонт видения» и «возможность». На английский язык первое значение переводится как perspective, а второе — как prospect. Из основополагающей статьи следует, что авторы говорят об оценке возможностей. Шиллер считает, что первоначально значение этого слова восходило к слову «лотерея». Можно предположить, что авторы избрали слово prospect, а не possibility, которое в английском языке означает «возможность», чтобы использовать последнее как противопоставление слову «вероятное». Например, в оригинальном тексте встречается «possible, but not probable» [возможный, но не вероятный (исход)].
142 Понятие «отвращение к риску» имеет следующее определение: человек, старающийся избежать риска, предпочтет определенность наступления события (х) возможностям с ожидаемой ценностью, равной х.
143 Точка сравнения, или, дословно, «точка ссылки» — перевод с английского языка термина reference point. Шиллер объясняет смысл термина reference point как the individual’s point of comparison, т.е. базовый вариант, с которыми конкретный индивидуум сравнивает другие альтернативы.
144 $10 в этом случае рассматривают по аналогии со страховой премией.
145 Можно предположить, что в политике благодаря этому механизму к власти приходят реформаторы. Только в моменты, когда население отчаивается, оно отказывается от кандидатов, предлагаемых центром, и голосует за политиков с более радикальными взглядами.
146 Термин «utility» — «полезность» денег был впервые использован Д. Бернулли в 1738 г., для того чтобы показать относительную ценность денег для разных категорий людей. Авторы теории возможностей применяют термин «value function», подчеркивая этим специфику своего подхода. См.: Bernoulli, D. «Exposition of a New Theory on the Measurement of Risk». Econometrica 22 (1): 22–36, 1954. http://www.math.fau.edu/richman/Ideas/daniel.htm.
147 Талер даже более категоричен: по его мнению, бóльшая вогнутость функции ценности на стороне потерь является следствием отвращения людей к убыткам, которые приносят примерно в два раза больше неудовольствия, чем прибыли равного размера — удовольствия.
148 В связи с этим также интересно наблюдение профессора Миллера, который заметил, что крупные случайные выигрыши вызывают у инвесторов более длительный интерес, чем постоянные небольшие заработки.
149 Montier J., Darwin’s Mind: the Evolutionary Foundations of Heuristics and Biases. Working Paper.
150 Hirshleifer D. and Shumway T. Good Day Sunshine: Stock Returns and the Weather, August 17, 2001, http://heuristics.behaviouralfinance.net/affect/.
151 Shiller R.J. Human Behavior and the Efficiency of the Financial System, http://culture.behaviouralfinance.net/Shill98.pdf.
152 Thaler R.H. Equity Risk Premium Forum: Theoretical Foundations, AIMR, June 2002.
153 Fisher K.L., Statman M. Cognitive Biases in Market Forecasts. The Journal of Portfolio Management, Fall 2000.
154 Strotz R. Myopia and Inconsistency in Dynamic Utility Maximization, Review of Economic Studies, Vol. 23, No. 3, 1955–1956.
155 Shefrin H.M., Thaler R. An Economic Theory of Self-Control, NBER Working Paper, 208, July 1978.
156 Опционные контракты двух типов. Помимо цены исполнения (страйка), они оговаривают еще один (или несколько) уровень цены. При достижении этого уровня один тип опционов преобразуется из потенциальных контрактов в действующие. Другой тип, наоборот, действует до наступления оговоренного уровня и перестает существовать, если уровень достигнут.
157 Как вы помните, люди склонны переоценивать события, результат которых зависит от исхода нескольких событий (конъюнктивные вероятности).
158 Ivkovich